开源证券：给予力量钻石买入评分

2022-03-29开源证券控股公司有限母公司吕明,周嘉乐对意志力祖母绿进行研究并公开发表了报告书《母公司信息新增报告：2022Q1获利小规模极低增，募弃扩产年末降低年销量》，本报告对意志力祖母绿得出结论出售下调，当前股票为272.23元。

意志力祖母绿(301071)

2022Q1财年预告片工业产值增长127.89%-152.40%，一直依靠“出售”下调

母公司2022Q1财年预告片区间为0.93-1.03亿元，同增127.89%-152.40%，扣非归母财年预告片区间为0.9-1.0亿元，同增128.71%-154.12%，主要系：（1）极低毛利的培育祖母绿销售占总比值得注意降低，同时培育祖母绿挤受压工业红宝石火力发电，纳米供不应求推动生产成本工业产值降低；（2）母公司募弃概念设计陆续弃产，火力发电规模迅速扩大。随着天然祖母绿涨价、国内需求量旺盛且全国性习惯及新兴H&M逐步布局，金融业仍处极低荣景阶段，母公司在尽情金融业β的同时很强迅速扩产、工艺降低的α属性，我们依靠赢利预测，预料2022-2024年归母财年为4.4/6.6/9.5亿元，对应EPS为7.3/10.9/15.7元，当前股票对应2022-2024年PE为36.2/24.4/16.9倍，依靠“出售”下调。

定增募弃加大研发弃入适度、延缓火力发电扩大，年销量年末进一步降低

公告拟向不最少35名特定并不一定推出不最少1207.44万股，募捐总额不最少40亿元，拟弃资“商丘意志力祖母绿科技中心及培育祖母绿智能车间建设概念设计”（产研相辅相成，火力发电建设募捐20.6亿元，其中通讯设备弃资16.37亿元；研发中心募捐1.3亿元）和“意志力二期红宝石和培育祖母绿智能化车间建设概念设计”（通讯设备弃资13.74亿元），预料募弃将增加受压机数量1800台左右，此次募弃揭示行会强研发、扩火力发电，火力发电及效率均年末降低，缓和母公司竞争性优势。预料母公司原先受压机约700台，火力发电利用率已达到95%以上，外采各个方面已开发其余部分新供应商，自主成品受压机效益优良，未来将通过外采+采购关键部件自主成品+建设通讯设备制品该线三种方式将迅速扩产，长期火力发电预料达2500-3000台左右，年销量年末进一步降低。

培育祖母绿金融业仍处极低荣景阶段、工业红宝石供不应求，年末频全年获利

（1）目前培育祖母绿占有率仅约6%，培育祖母绿国内需求量旺盛、全国性习惯及新兴H&M逐步布局，未来占有率年末降低，同时培育祖母绿锚定天然祖母绿定价，据IDEX数据，2022年1月初1日-3月初27日成品钻生产成本指数总计上升10.9%，其中1/2月初分别上升5.7%/4.3%，预料2022年培育祖母绿生产成本仅仅上行。（2）培育祖母绿金融业极低荣景背景下工业红宝石2022Q1仍依靠供不应求趋势，年末小规模频全年获利。

风险提示：火力发电扩大远不如预料；培育祖母绿需求量远不如预料；市场竞争性加剧。

该股最近90几天后共21家独立机构得出结论下调，出售下调16家，和记下调5家；过往90几天后独立机构期望均价为381.0。证券之银河净值比对工具显示，意志力祖母绿（301071）好母公司下调为4银河，好生产成本下调为1银河，净值综合性下调为2.5银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最极低5银河)

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