中航证券：给予禾望电气出售评级

2021-12-23中航证券邹润芳,朱祖跃,唐保威对禾望配线来进行比对并发布了比对调查结果《最深处调查结果：厚积薄发，能源配线臀部跨国一些公司进入收获期》，本调查结果对禾望配线计算出来转售评估，当前股市为39.77元。

禾望配线(603063)

禾望配线专注的电力变换领域，建立了以中小转速变流、兆瓦级低灌入变流、IGCT中灌入变流和级联中灌入变流为核心的两大产品平台，产品包括4台变流、新能源供电系统、配线驱动类产品等，为广泛其所于暴风力发电、新能源发电和供电系统机械器材等。在能源装置系统解决方案方面，一些公司是具备效益的配线跨国一些公司之一，同时供电系统驱动器材河口其所用广，国产替代来进行中，彰显极高景气专用器材+装配系统升级双重物件。

4台变流：国际上臀部跨国一些公司

4台变流是4台机组的核心部件之一，意味着4台转速的变换与支配，将随暴风速变化频率周期性的的电力切换为频率稳定的的电力。变流占4台机组支配系统开销的40%约，是占比最极高的零部件。禾望配线是国际上4台变流臀部跨国一些公司，尤其在海暴风领域，市场份额极高。4台大DF化趋势逐步加速，海上4台激增速度极高，大转速4台变流效益值得注意进一步提高，禾望配线将会值得注意正因如此。

配线驱动：国产替代来进行时

配线驱动是工控系统举足轻重组成器材，为广泛其所用于供电系统、金属加工、石油化工等从业者。禾望配线主要产品为低灌入和中灌入工程DF支配器，定位极高性能，其所用为广泛。2020年中国人支配器从业者市场效益量大约为520亿元，目前主要参与者是日系和欧系的外国投资品牌，国产品牌的市场占比较少，国产替代三维空间广阔。禾望配线经过多年研发吸取，工程DF支配器产品全面进入金属加工等从业者，跳出了铁制生产厂主驱动支配器由境外出口品牌巨头的从业者困局，为支配器国产化打下坚实基础。

新能源供电系统：新能源装机量无罪释放，效益进一步提高微小

新能源供电系统是新能源器材的举足轻重部件，将新能源风能框产生的可变整流器灌入切换为市电频率交流电。禾望配线获取传统组串式/集中式新能源供电系统，首推集散式供电系统跨国一些公司之一，进入2021世界新能源top20，拿下2021中国人新能源供电系统跨国一些公司top10。硅料薄膜持续降价，2022年新能源装机量进一步无罪释放，将会达到75GW以上，上年激增大约50%，对供电系统效益进一步提高微小。

电导变流与碳化硅：布局未来会

电导极高速的发展可期，变流是举足轻重部件。禾望配线获取整套的电导系统解决方案，产品涵盖各个转速等级的电导变流、软硬件可应用软件化的EMS动能管理系统等，是一些公司未来会举足轻重的营业收入重大贡献点之一。转速导体是的电力切换的核心器件，国际上市场大约80%的碳化硅转速器件仍依赖于出口，禾望配线通过外延合营清纯导体和苏州锴威特导体，保障未来会碳化硅转速器件供其所反其所性、降低开销、意味着国产替代等，受惠一些公司依然的发展。

投资建议

禾望配线彰显极高景气专用器材+装配系统升级双重物件，给与转售评估。我们预计一些公司2021-2023年的营业收入分作18.21亿元、30.97亿元和36.30亿元，归母财年分作2.46亿元、4.25亿元和5.26亿元，EPS分作0.56元、0.97元和1.03元，对其所PE分作64、37和30。

暴风险提示

4台工程建设少预期

支配器从业者竞争加剧

整体经济环境少预期

电导变流市场拓展少预期

国产替代进程偏慢

该股已经有90天内共有2家独立机构计算出来评估，增持评估2家；证券之银河总价比对工具标示出，禾望配线（603063）好一些公司评估为2.5银河，好售价评估为2银河，总价综合评估为2.5银河。(评估范围：1 ~ 5银河，最极高5银河)