西南证券：给予双良节能买入下调

2022-03-14西南公司股票持股有限新公司敖颖晨,韩晨对双良能源消耗进行研究并发布了研究报告《投建光伏部件重大项目，高技术产业自然生态优良》，本报告对双良能源消耗证明了买入分级，当前股价为13.11元。

双良能源消耗(600481)

注资要点

事件：新公司发布对外注资创设侄孙新公司公告， 全资子新公司双良能源消耗注资将以现金方式出资 6 亿元，于包头创设双良新能科技信息技术有限新公司（暂定名），注资基础设施年产量 20GW 高效光伏部件重大项目。

继进军大大小基板信息技术后，新公司再次落子光伏主新材料环节，将销售业务向河段延伸至部件，完善光伏新材料大战略布局。2021 年 3年底新公司公告投建两期共 40GW大大小基板重大项目，年末首根大大小单晶硅棒成功无望，22 年一季度将解决问题一厂全面投产接入，结构上投建进度高效。此次新公司布局部件销售业务，在基板销售业务的基础上向新材料河段延伸，进一步应有基板火力水力发电消化（部件总火力水力发电为基板火力水力发电1/2），同时形成很差的协同效应。

能源消耗可持续性销售业务消费者优质，部件销售业务交换机消费者资源占有优势显著。新公司在习惯能源消耗可持续性销售业务中积累了一大用电消费者资源，先后与国神新公司、华能、甘肃电投、国电建投、国电用电等火电厂签订间冷系统 EPC总包、电子系统自产等协议书，与用电敏大型大型企业协力紧密联系。“双碳”要能下习惯火电大型企业导向诉求强烈，两期景物大基地重大项目亦多以用电敏大型大型企业为主导，后续水力发电大型企业基础设施光伏电站期望积极。我们认为新公司再一充分借助与用电消费者的多年协力关系，继续在部件信息技术开展协力，联合推进部件销售业务随之优化完善，亦助力消费者积极完成景物大基地重大项目基础设施。

借助基板销售业务与消费者，形成很差的高技术新材料自然生态经济制度。自新公司布局基板销售业务以来，已陆续与爱旭、通威、天合等充电/部件龙头大型企业签订三年基板销售长单，新公司基板销售业务实力没能充分证书。凭借新公司自身基板销售业务和河段龙头消费者占有优势，新公司部件销售业务再一取得一定的成本占有优势。同时此番布局部件销售业务后，新公司进一步推进新材料上河段协力，与还原炉消费者和基板消费者协力将更加密切深入，承接自身健康很差的光伏新材料自然生态经济制度，新公司高技术销售业务发展路径极度清晰稳健。

盈利预测与注资建议：2022年基板业绩逐步信守，成为新增长曲线。预计新公司未来三年归母净利润将保持 76.87%的填充增长率，保持稳定“买入”分级。

可能会提示：新公司火力水力发电投建稍逊预料的可能会；消费者开拓稍逊预料的可能会；工业产品成本上涨，新公司盈利并能下降的可能会；政策变异的可能会。

该股值得注意90天内共有6家机构证明了分级，买入分级4家，增持分级2家。公司股票之星辰市值量化方法显示，双良能源消耗（600481）好新公司分级为2.5星辰，好价格分级为2星辰，市值综合分级为2.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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