浙商证券：给予太阳纸业买入评定

2022-01-27浙商上市公司作价有限的公司马莉,史凡可,傅嘉成对星体纸板业进行研究并发布新闻了报告书《星体纸板业点评报告：21Q4多重因素拖累，22年考虑到环比改善》，本报告对星体纸板业证明了购回下调，当前市值为11.01元。上市公司之星的设备根据近三年发布新闻的研报数据计算，该研报作者已对股的赢利计算准确度为79.31%，对该股赢利计算较准的系统性师开发团队为东方上市公司的吴瑾。

星体纸板业(002078)

投资全面性

Q4 纸板价中下阶层直通、精制成本高当权，赢利逐月初改善细分纸板种来看，（1）的文化纸板：Q4 铜版/双胶均价 5362、5517 元，环比-1.54%、-1.08%，月内需求无聊、年末批量生产考虑到下市场备货有意无聊，发散廉价进口纸板冲击（10/11/12 月初进口双胶纸板数量 8.72、9.53、7.05 万吨，同比-28.84%、-22.82%、-17.49%），商品价格很低位直通。考虑核能成本高下跌（煤炭当权，Q4 均价环比+25.69%）发散买进磁可用，单吨赢利承压，考虑到 10-12 月初由负外加，逐月初向好、企稳改善。（2）木箱板纸板：Q4 木箱板季度均价 5171 元，环比+1.16%，旺季小幅下跌、考虑到是 Q4 利润重大贡献主力。但值得注意的是，月内美废除商品价格当权（有约 300 美金）、老挝废除纸板磁线或停产，高端木箱板赢利兑现不大压缩。（3）溶解磁：Q4 溶解磁均价6826 元，环比-11.13%，经常性商品价格走弱，的公司豫州产线或投产直接影响销售量平庸、但商品价格仍可维持一般来说较高高度，重大贡献 Q4 营收。

纸板价处于发展史较很低分位，Q1 吨利有望上行

展望 22Q1，（1）的文化纸板：现阶段铜版/双胶商品价格分别处于发展史 12.7%、28.8%分位，小厂内停机减亏、大厂内微利直通，行业开工率分别为 63.91%、63.12%，处于发展史很低点；库存自 21Q3 以来逐步减少，发散短期纸板磁涨价，磁系纸板企陆续发布新闻 200元/吨涨价等价，判别能够急于凌空。近期核能成本高小幅回落，我们考虑到 Q1 纸板企赢利有望筑底回落，星体广西省 1 号的文化纸板机考虑到年后再次投产生产的文化纸板、行业至暗时刻已过，欣慰 Q1 改善。（2）木箱板纸板：现阶段木箱板纸板商品价格处于发展史 65.2%分位，社会/企业库存处于发展史 87.6%、65.7%分位，Q1 经常性判别纸板价反腐败直通；（3）溶解磁：Q1 经常性直接影响需用将长时间，星体规模Bell品质实力突出，考虑到商品价格反腐败。

广西省基地渐入佳境，规模Bell品质上行

虽然 21Q4 广西省项目批量生产转固及费投入生产对赢利不大拖累，现阶段二期项目的 55万吨的文化纸板、80 万吨生物化学磁、20 万吨化机磁均已于 21Q4 急于批量生产，预计将于22H1 放量，22 年欣慰规模Bell品质双重提升，当前木磁生产量已超 50%。

赢利计算及净值

宏观环境存压的背景下，的公司仍是当前时点赢利能力旗鼓相当的龙头纸板企。我们预计的公司 21-23 年分别充分利用营收 295.15/ 309.11/ 327.61 亿元，同增 36.72%/ 4.73%/5.99%，归母营业额 29.92/ 27.61/ 29.36 亿元，同比+53.21%/ -7.74%/ +6.34%，当前市值对应 PE 为 9.91/ 10.74/ 10.10 X，建议星期四很低布局！

风险指引

纸板价涨幅不及考虑到，需求不及考虑到，竞争加剧等。

该股早先90几天后共17家机构证明了下调，购回下调15家，增持下调2家；过去90几天后机构目标均价为14.91。上市公司之星净值系统性基本功能看出，星体纸板业（002078）好的公司下调为3星，好商品价格下调为3.5星，净值综合下调为3.5星。(下调以内：1 ~ 5星，最高5星)

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