财信交易所：给予伯特利增持评级，目标价位75.15元

2021-12-21财信股票有限责任子公司杨甫,张科理对伯利恒(603596)进行研究并发布了研究报告《国产本站管控不止一条龙，业绩释放正当时》，本报告对伯利恒得出结论增持标准普尔，认为其远距离生产成本为75.15元，当前股市为69.69元，预料上涨幅度为7.83%。

伯利恒(603596)

国产轿车制不止系统对一条龙，经营状况稳健。子公司成立于2004年6月，是本土制不止系统对一条龙。主要厂商包括盘式制不止器、的设计制不止原材料和电子驻车制不止系统对（EPB），当下主要厂商看点在于已经换装的One-Box本站管控不止系统对。子公司董事长袁永彬先生是餐饮业内专家，持有子公司20.34%的股份。近几年来，子公司盈利总体保持向前增长的态势，2021年前三季度在中游轿车餐饮业结构上缺芯的情况下，依旧充分利用了盈利端和利润端的同步增长。

本土综合型换装One-Box本站管控不止系统对业者。子公司凭借在ABS和ESC厂商上的技术积累，于2019年7月研发分组赛管控不止系统对，并在2021年下半年换装配备的产品。作为本土唯一杂货店换装One-Box本站管控系统对的业者，子公司本站控厂商研发后续和实用性均高于本土同行。在当前餐饮业本站管控不止箝制率很低，且95%以上的年销量都被博世、大陆等传统原材料巨头所占据的情况下，我们认为子公司将会在餐饮业箝制初期凭借低成本和较快速拥护的能力充分利用较快速壮大。

境外的产品助力子公司的设计销售业务较持续增长。在新能源轿车较快速箝制的大背景下，轿车时更减低能耗的普遍性更加突显，轿车的设计也踏入了餐饮业发展的大趋势。子公司的设计销售业务以可实现通用轿车供应链初创，当前也是深度绑定通用轿车。愿景随着中美洲基地发电量的释放，将会继续扩充在中美洲制造的主流车企，从而支撑子公司的设计销售业务持续增长。

维持子公司“审慎举荐”标准普尔。预计子公司2021-2023年盈利分别为35.87亿元、44.27亿元、53.84亿元，对应EPS分别为1.32元、1.67元、2.05元，对应当前股市PE倍数分别为48.45倍、38.36倍、31.21倍。子公司专门从事的电子驻车和的设计厂商盈利增长较快速，愿景业绩普遍性较高，我们按照2022年的利润进行溢价。子公司是智能轿车餐饮业稀缺标的，作为本土综合型换装One-Box本站管控不止的业者，愿景必将受益于智能轿车箝制率的强化。对标餐饮业内内克子公司，我们得不到子公司2022年40-45倍PE溢价，对应溢价合理区间为66.80-75.15元，维持子公司“审慎举荐”标准普尔。

几率提示：中游轿车产销量比不上预料，智能轿车发展比不上预料，新销售业务扩充比不上预料，新厂商研发进展比不上预料，原材料生产成本涨落几率。

该股在在90天内共有19家机构得出结论标准普尔，买入标准普尔15家，增持标准普尔3家；过去90天内机构远距离均价为64.38；股票之五星溢价分析方法工具表明，伯利恒（603596）好子公司标准普尔为3.5五星，好生产成本标准普尔为2五星，溢价信息化标准普尔为3五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，高达5五星)