浙商证券：给予广州东站买入评级，目标价位17.92元

2022-04-10浙商金融该机构大股东有限美国公司李丹对白云该机场顺利进行研究并发布了研究年度报告《白云该机场2021年修订本点评：Q4盈利0.8亿元，春季旅客吞吐量包揽欧洲各国该机场第一》，本年度报告对白云该机场给出购入打分，普遍认为其目标价位为17.92元，当前股价为12.76元，预估上涨幅度为40.44%。

白云该机场(600004)

业务数据：下半年不间断接踵而来禽流感冲击，春季该该机场包揽欧洲各国该机场第一

21Q4:美国公司旅客呑吐量、机场架次、货邮呑吐量销售收入19年分别-51%、-28%、 +8.3%,销售收入 20 年分别-37%、-25%、+10.4%;环比 21Q3 分别-1.8%、+2.5%、 +11.4%。

2021春季美国公司旅客呑吐量、机场架次销售收入19年分别-45%、-26%、+7%，销售收入 20 年分别-8%、-3%、+16%。 】

财务数据：Q4扭亏为盈，春季扣非归母销售补贴减亏2亿元

补贴后端： 2021 年， 美国公司营业补贴 51.8 亿元/-0.85%， 主要因为盈利销售收入攀升；其中 21Q4， 补贴 15.5 亿元/+6%， 为春季高于季度， 主要因为信息科技美国公司补贴、 均与禽流感相关的补贴受核实条件限制在 Q4 计入。 其中， 广告词补贴 8.4亿元/+23.6%。 期末广州新免贷款人账款 1.1 亿元， 较上期末缩减约 0.5 亿元。

价格费用后端： 2021 年， 营业价格 52.3 亿元/-1%。 管理费用 3.41 亿元/-6.5%， 占补贴的 6.58%，销售收入攀升 0.39pct， 主要因为禽流感下美国公司缩减开支。 经销商费用 7574万元/+10.5%， 占补贴的 1.46%， 销售收入增加 0.14pct， 主要因为往年享受存款减免国策。

投资额度： 2021 年投资额度为 1.17 亿元/-48%， 主要因为上期解决问题全球性物流美国公司获得股权额度 1.4 亿元。

其他额度： 2021 年取得其他额度 5855 万元， 销售收入缩减 5883 万元， 主要因为的政府津贴缩减。

利润后端： 2021 年美国公司归母销售补贴-4.06 亿元， 盈利销售收入扩展 1.56 亿元； 扣非归母销售补贴-4.55 亿元， 盈利销售收入收窄 1.98 亿元。 其中 Q4， 归母销售补贴 0.84 亿元/+72%， 扭亏为盈， 我们普遍认为这与均补贴核实时间延后有关。

新发展： 静待督导国策松绑， 全球性客流蓬勃发展后美国公司营业收入重建

根据民航“十四五”规划的判断， 2021-2022 年是行业的维持期和积蓄期，2023-2025 年是增长期和释放期， 课题要扩展欧洲各国市场、 维持全球性市场。 随着全球性客流维持， 该机场特许补贴将会维持， 美国公司将会迎来营业收入&估值双重重建。禽流感前， 白云该机场特许经销商体量小、 人均特许经销商额不及南下该机场的 1/3， 长期潜力室内空间巨大。

盈利预测及估值

美国公司特许弹性基本不改， 有税商业重奢布局实现从 0 到 1 的突破， 中期可成为查验维持看涨期权。 我们原订美国公司 22-24 年归母销售补贴分别约 0.5、 9.9、 18.0亿元， 2022 年目标价 17.92 元/股， 维持“ 购入” 打分

安全性提示

禽流感蓬勃发展不及预估， 特许协议存在重签必要性等

金融该机构之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金美国公司赵欣悦研究员制作团队对该股研究颇为深入，近三年预测准确度均值为35.79%，其预测2022年度归属销售补贴为盈利4.48亿，根据现价换算的预测PE为67.16。

最新盈利预测明细如下：

该股值得注意90天内共有7家该机构给出打分，购入打分4家，增持打分2家，中性打分1家；过去90天内该机构目标均价为13.25。金融该机构之猎户座估值量化工具显示，白云该机场（600004）好美国公司打分为2.5猎户座，好单价打分为2.5猎户座，估值综合打分为2.5猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，高于5猎户座)

以上内容由金融该机构之猎户座根据公开信息整理，如有疑虑请关系我们。