更多银行贷款或将无法享受欧洲央行的TLTRO优惠利率

欧洲国家政府“定向一直再进一步融资子系统设计”（TLTRO）的超低通货膨胀率将成为新冠登革热后期下一个被调低的刺激措施。为防止保险业环境大幅收紧，经济研究预计，国家政府管理理事会将免去极大比例数则分行存款的无限大分行存款通货膨胀率。

我们预计6月底份TLTRO通货膨胀率将大幅提高50个----，大幅提高与分行存款通货膨胀率相反的准确度，从而抵消分行的无高风险期权良机。

欧洲国家政府不会同时提高PG边际，以丧失对分行资本和保险业前提条件的挤压——我们的基本预期是将边际从6提大幅提高12。

由于当此不存有融资财力剧增的可能，有关TLTRO进一步招标的新闻稿不会推迟到月初发布。

TLTRO通货膨胀率大幅提高

6月底份，欧洲国家政府TLTRO的最优惠通货膨胀率——即国家政府分行存款通货膨胀率减去50个----——不会回升到分行存款通货膨胀率准确度。这一最优惠通货膨胀率将于6月底续签，村民理事会此年前在12月底回应遗憾中所已确认无意延期。这一情景面临的高风险是通货膨胀率均大幅提高25个----。

新冠登革热年前，分行可以通过TLTRO从欧洲国家政府债权人，通货膨胀率最低与欧洲国家政府分行存款通货膨胀率完全相反，前提条件是满足一些担保目标。为应对新冠登革热对经济的挤压，村民理事会在2020年3月底将TLTRO通货膨胀率降到了25个----，在随后一个月底又降到了25个----。

随着3月底最后国家政府的“登革热紧急卖给计划”（PEPP）暂时扩大，村民理事会也许确信再进一步没必要保持TLTRO的超低担保效率。法国国家政府中所国农业分行Francois Villeroy de Galhau 10月底12日回应，“既然复苏已在透过之中所，保持TLTRO的慷慨定价已暂时合理。在此之年前对TLTRO定价的特意显然为分行提供了无高风险期权良机。”

PG管控的好处

作为欧洲国家政府卖给股票的副产品，分行子系统的数则分行存款给各分行产生巨大效率。当分行将为卖给股票而发行的这大多货币制度抽取国家政府时，这大多财力将享受国家政府的分行存款通货膨胀率，而当年前国家政府分行存款通货膨胀率为-0.5%。如果分行存款通货膨胀率暂时为无限大，那么这将暂时成为问题，但这种情况在2023年、甚至2024年都不太可能时有发生。

村民理事会于2019年9月底推出PG子系统，免去大多数则分行存款的负通货膨胀率。尽管欧洲国家政府卖给股票随之而来数则分行存款持续增长，加大了分行效率，但边际却都未在最初6倍的基础上减小。

取而代之的是，欧洲国家政府提高了TLTRO领回分行的金额。在登革热爆发年前，如果分行买入与数则分行存款金额等同的财力，那么负分行存款通货膨胀率的净效率本来是零。但是当TLTRO降到50个----时，分行获得的回报将大幅上升。

最优惠通货膨胀率续签这样一来负分行存款通货膨胀率给分行产生的净效率将一跃，村民理事会在12月底回应遗憾中所已确认将在去年对PG边际透过评估，我们确信边际将翻倍至12。

分行子系统将因为数则分行存款每年减小大约50亿德国马克的净效率，这与2018年和2019年许多时间的开支相反。欧洲国家政府也许辩解感到满意。

边际提高至12可减低数则分行存款效率

边际提高到12不太可能在货币制度的产品致使不必要的扭曲。免去格外多数则分行存款的负分行存款通货膨胀率可以切断这大多财力与货币制度的产品通货膨胀率间的紧密联系，使之能够上浮。此次优化后，还有约2.9万亿德国马克财力享受分行存款通货膨胀率，远高于PG制度实施年前的1.8万亿德国马克。

招标暂无动静

TLTRO第三轮子系统设计TLTRO III包括10次招标。上一次在12月底透过。这些子系统设计的未偿余额总计2.2万亿德国马克，最终将分期分批清偿。

欠款最集中所的是2023年6月底，预计将有1.2万亿德国马克续签。去年只需清偿860亿德国马克。我们确信，欧洲国家政府可以在一段时期推迟就启动格外多招标特别强调决定——时间，可能整整一年——不要本来国家政府会很快宣布招标。

2023年TLTRO欠款将最为集中所

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